海螺拍客
央行公布的数据，去年接近五成（44.9%）的新增信贷为居民住户的房贷（新京报制图过程中没有一个颜色图表和图示是对应的，醉了……，没找到更好的图就它吧）。 我们更感兴趣的是住房信贷的拆解：有多少比例流向了北上广深，多少流向了二线城市，多少流向了三四线城市。 这可以说是过去一年“去库存”成绩单。不出意外的话，三四线城市占比非常小。 如果你看2015年底中央经济会议所说的五大经济任务，去库存是专门为三四线城市房地产准备的礼物（有兴趣可以自行看看我们政府当时为去库存准备的手段（比如农民工进城买房）就知道）。 究竟什么是“去库存”，看到官媒的英文翻译是“destocking”，从英文解读来说，“destocking”是一个企业供应链管理的概念，有主动去库存（Active Destocking）和被动去库存（Reactive Destocking）。 但房地产已经不是“库存”那么简单了，如果是可消耗品，去库存市场会回来；房地产这种耐用品现在如果还用“库存”来理解，就会发生搞笑的事情，比如：一个三四线的楼盘，一共有100套房子，最近一个月卖了两套，就下结论说去化的时间是50个月。 更有可能的情况是，这个楼盘永远没有可能卖光。 实际上我们三四线城市面临的“去库存”是市场出清（Market Clearing）。维基百科举了个零售的例子： 诚如李迅雷总在2016年三月的一篇文章所说，去库存是去房地产产能过剩（ 加杠杆去库存：会否错上加错 ）。 过剩的产能必须通过价格调整做市场出清，才能将资源重新配置（例如将接盘者将楼盘推倒重来，配合当地特点把真正产生经营现金流的业务做出来，这是turnaround）。 说得再清楚一点，三四线城市面临的是土地过剩。 如果确实居民加杠杆没有帮助三四线城市去库存，我们应该感谢这个局面，市场维持了它的效率和冷静。
