审计师离职喜极而泣

IFLY(IFLY) 退市IFLY IFLY退市查看行情股市直播百位播主在线直播，有问必答！加肥斗公司基本面全面分析——大华股份，还值得入手吗？公司总体评分★★★☆公司亮点$大华股份(SZ002236)$（1）公司正在逐渐突破安防行业的边界，向视觉物联网、产业数字化方向进军，这将为公司开拓新的业务疆界，非常符合新一轮科技革命通过大数据、AI赋能传统行业，进而提升劳动生产率的趋势，将会催生巨大的业务体量，想象空间非常巨大。（2）行业马太效应明显，公司在该行业处于全球第二的稳固地位，且占有率仍在提高，市场集中度还有提高的空间。（3）与海康威视形成了一定的错位竞争，未来国际市场将可能是大华的优势市场。（4）公司高额的研发投入，有利于进一步巩固其所在行业的优势地位。（5）公司从偏硬件向偏软件、偏服务转变，待投资者认识到该问题之后，估值中枢将慢慢提升。（6）公司目前估值水平处于历史低位。增长驱动因素（1）安全需求提升，与发达国家人均安防摄像头的差距，逆全球化和贫富差距越来越大带来的安防需求。（2）在新一轮科技革命的背景下，各行业通过大数据AI赋能，产业数字化、物联网、物信融合从而提升生产效率的趋势明显，对于智能视频硬件、软件的需求必将增加。公司正在逐渐突破传统安防领域的疆界。（3）交通监控需求提升，与发达国家人均公路里程的差距。（4）新型城镇化和智慧城市（新基建），对传统存量监控设备的替代和新增需求。（5）中国雪亮工程（约1500亿左右市场），安防监控设备下乡。（6）智能视频设备将是未来线下数据收集的底座，以视觉物联网技术，收集人们线下活动的方方面面数据，实现线下、线上数据融合。（7）智能设备渗透率低；智能家居；汽车电子；ASIC芯片大批量应用后，成本大幅度下降。（8）新冠疫情带来的确诊病例行动轨迹跟踪需求和人们意识的觉醒。（9）存量替换：摄像头目前存量亿个，平均5年替换一次，每年7000万个；AI设备替换传统设备，附加价值更高。（10）我国监控摄像头等典型安防设备渗透率低，城市级市场空间大。市场空间大。从国家角度看，2018年，中国大陆安装了约亿台摄像头，渗透率约为人台；美国安装了约7000万台摄像头，渗透率约为人台；中国台湾渗透率约为人台；应该渗透率约为人台；新加坡渗透率约为人台，可以看出与发达国家相比，我国摄像头渗透率仍有一定提升空间。（11）与发达国家相比，我国监控摄像头密度仍较低，未来仍具有较大市场空间。英国每千人约拥有75台监控摄像机，美国每千人约有96台监控摄像机。而我国监控摄像头密度较大的北京和杭州每千人摄像头仅为59和46台，二线城市和三线城市的每千人监控数量仅为5台和3台，地区发展不均衡明显，未来市场空间充足。（12）AI产品占比逐步提升：2017-2018年，前端AI产品占比由提升至后端AI产品占比由提升至。智能化升级有望拉动产品ASP上升：目前市场主流人工智能摄像头产品售价约为4000元，是普通高清摄像头价格3-4倍。（13）从卖硬件到安防运营服务的业务模式转变。安防运营成行业未来趋势，行业供应逻辑转为需求逻辑。安防运营服务指维持安防产品及解决方案的后续运营，核心业务包括云数据服务、用户需求分析、报警运营服务、监控维保服务等在安防商业模式中处于整个产业金字塔体系顶尖地位。凭借技术整合、软硬件开发及为用户提供一站式服务的综合实力，我国安防运营服务近三年市场销售额均维持30%以上的增速：20162018年，我国安防运营服务市场销售额分别为亿元，增长率分别为，预计2020年安防运营服务产值超过千亿。可能面临的重大风险（1）可能面临来自阿里、百度、华为等在AI、云计算领域具备先天优势的互联网企业的狙击，需要密切关注该等企业的动态。（2）公司财务报表所使用的会计政策相较于海康威视更加激进。（3）控股股东在体外投入了需要消耗大量资本的产业（新能源汽车），再加上曾经存在用上市公司给所投企业增资等行为，可能会存在占用上市公司资源的潜在风险。（4）近期连同CEO、CFO在内的多名高管连续离职，需要保持高度警惕。（5）员工对于公司基本上是一边倒的负面评价。（6）近年来基金持股大幅减持。--------------------------------------------------------------------------------------------一、基本面分析（一）基本信息1.公司名称浙江大华技术股份有限公司2.公司评级★★★☆3.公司成立时间2001-03-124.上市时间2008-05-205.分析时间2020-12-96.一级行业信息技术--技术硬件与设备--电子设备、仪器和元件--电子设备和仪器7.二级行业-8.上市代码.注册地浙江省杭州市10.数据基准日2020-09-3011.实际控制人背景傅利泉、陈爱玲夫妇12.股权结构13.主要人员背景（1）傅利泉先生，中国国籍，拥有塞浦路斯永久居留权，1967年出生，浙江大学EMBA。为公司主要创始人，现任公司董事长、总裁。2018年被安防协会续聘为“中国安全防范产品行业协会专家委员会专家”。先后荣获“致敬改革开放40年·中国安防卓越人物奖“、“十大风云浙商”、“浙江省劳动模范”、“改革开放四十年浙江工业创新发展四十人”、“工信经济突出贡献企业优秀经营者”、“浙江省非公有制经济人士新时代优秀中国特色社会主义事业建设者”、“平安中国、匠心铸盾”杰出贡献奖、全球安防贡献奖、安防十大领军人物和福布斯上市公司最佳CEO等殊荣。“长大后一定要买得起「三大件」——电视机、电冰箱、洗衣机。”“1989年大学毕业后，傅利泉被分配到某部队下属企业，杭州通达电子设备厂做调度通信。”“创业以前，我对房子车子感兴趣，但后来我对产品创新更关注。”“农民出身的他，没有高消费的喜好，跟平民百姓一样，住在公寓里，也没买豪车。公司有些高管对此会有点意见，因为老板不买好车，他们也不好意思买。”（2）吴军先生，中国国籍，1972年出生，大学本科学历，工程师。最近5年历任公司副董事长、副总裁、浙江大华系统工程有限公司总经理。现任公司副董事长、副总裁、浙江大华系统工程有限公司执行董事。（3）朱江明先生，中国国籍，拥有塞浦路斯永久居留权，1967年出生，大学本科学历，工程师。为公司主要创始人之一，历任本公司副董事长，杭州摩托罗拉科技有限公司业务运营总监、总经理，现任公司董事、常务副总裁、浙江华图微芯技术有限公司执行董事、浙江零跑科技有限公司董事长。曾荣获杭州市2003-2004年度先进科技工作者称号，2006年被浙江省安全技术防范行业协会聘任为“浙江省安全技术防范行业专家”。（4）张兴明先生，中国国籍，1977年出生，研究生学历。最近5年历任公司副总裁、研发中心总经理。现任公司执行总裁兼研发中心总经理、浙江华图微芯技术有限公司总经理、成都大华智联信息技术有限公司总经理。（二）主营业务1.主要业务和主要产品前端（摄像头）、存储控制（视频编解码、存储、监控设备）、中心产品（数据结构化、智能分析等云计算产品）上述产品可以单独售卖，也可以解决方案的形势打包售卖。2.产品用途（1）安防监控；（2）各行业产业赋能（视频物联）全面覆盖城市运营、企业管理、消费者生活三大场景，构建智慧城市从研发到应用的完整闭环，打造以视频为核心的智慧物联生态系统。3.产品主要解决的问题和创造价值（1）满足人们的安防需求（市政、金融、企业）；（2）通过视频数据采集、处理、分析，向政府政务、城市、各行业赋能，提升社会运行的效率；4.公司自成立以来的产品演变（1）2002-2005年，公司以嵌入式DVR为起点，切入安防市场，推出多款产品覆盖公安、电力等行业，如8路嵌入式DVR等；（2）2005-2014年，围绕“大安防”，公司发力前端市场，推出前端音视频等产品；2014年公司前端产品业务规模首次超过后端产品，此外公司在2010年年报首次提出“云”概念，意在打造“云DVR。”（3）2014年至今，基于“大安防”，公司搭建大华“HOC”架构积极探索研究AI，大数据，云服务，物联网等技术转型以视频为核心的智慧物联解决方案提供商，同时逐步开拓如无人机，机器人等新型业务。5.主要原材料芯片（视频处理芯片、电源控制芯片、智能AI芯片）、镜头、硬盘6.各业务占比硬件业务：41%解决方案：52%境内：63%境外：37%7.产销量8.公司现有产能及所在地杭州智能制造基地9.公司潜在产能及投产时间杭州智能制造基地一期技改和二期项目10.产品定价规则-11.上游供应商和占比前五大供应商占比：.上游主要采购商品13.下游客户和占比主要面对城市级、行业级、消费级客户。国内安防产品的下游应用主要可分为平安城市（金额占比24%，下同）、智慧交通（18%）、智慧楼宇（16%）、文教卫（13%）、金融行业（12%）、能源（7%）、司法监狱（5%）、其他（5%）。前五大客户占比：.采购模式-15.销售模式直销、渠道经销公司营销和服务网络覆盖全球：在国内32个省市设立了200多个办事处，在境外设立了54个分支机构；16.主要竞争对手海康威视、华为、宇视（中国安防第三）+阿里17.公司研发能力公司较为重视研发，每年研发费用占比达到收入的10%左右。18.波特五力分析供应商的溢价能力：前五大供应商集中度仅22%，较为分散；前端产品基本实现国产替代；后端的芯片、硬盘短期内尚难替代，且供应商较少。购买者的溢价能力：行业集中度较高，CR15达到65%，国内CR2超过50%，购买者选择不多；大华的境外客户较多，相较于境外厂商，具有明显的成本优势。新进入者的威胁：以华为、阿里为首的传统互联网企业正在酝酿计算视觉物联领域，其中阿里已经通过战略投资宇视进入了该行业；他们的特点是在上游芯片制造，智能算法等领域有较强积淀，但在视频前端采集，中端编解码、存储、传输的能力不如传统企业；此外，机器视觉四小龙也在跃跃欲试，他们在算法领域可能具有优势，但在视频前端、中端与算法的融合、数据的积累层面可能不如传统企业。此外，传统企业已经具备了较强的盈利能力和充足的现金流，且作为上市公司，融资能力有保障，对研发的持续投入将进一步缩小与这些企业在算法、云计算方面的差距，最终各厂商在算法上将可能趋于一致。替代品的威胁：不存在替代品。同行业竞争程度：最大的同行业竞争对手是海康威视。大华在国内市场上，可能受制于股东背景原因，在取得市政、公安等订单方面的能力远不如海康威视；两家公司从财务表现上来看，大华的应收账款质量、现金流质量远不如海康威视，可以看出海康威视的客户更为优质，而大华的客户可能更加下沉；但大华在境外市场反而可能存在一定优势，从两家公司的海外业务占比即可看出这一规律；可以看出，从市场的角度，两家公司存在境内境外错位竞争的格局，但由于境内安防市场增速明显高于发达国家，所以海康还是相对更有优势。研发层面，大华的研发投入占收入比例稍高于海康，但从绝对值的角度来看，远低于海康威视，可能在未来并没有太好的机会弯道超车。19.业务战略方向公司是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，以技术创新为基础，以客户需求为导向，以客户成功为目标，为城市运营、企业管理、个人消费者生活创造价值。人工智能为公司核心战略，主要聚焦智能交通、人脸、行为分析、物品识别、机器人、多维传感融合六大应用领域，根据不同行业应用场景推出端到端的人工智能解决方案与产品。（三）主营业务所在行业简况1.产业链简介前端摄像头部件、AI芯片，传感器，解码芯片基本实现国产替代；后端硬盘、芯片短期内较难实现替代；2.行业增长情况2018年中国专业视频监控设备市场增速达到，全球其他市场增速仅为5%。3.行业集中度2014年全球专业视频监控设备市场Top15的份额为52%，2018年该数字上升至65%。在全球安防摄像机市场上，Top5的市占率从2016年的提高至2018年的60%，马太效应明显，海康和大华的市占率均处于持续提升的趋势。4.行业规模2018年全球安防产业规模达到2758亿美金，同比增长，而同期国内安防产业规模为6570亿人民币，同比增长，市场规模占全球34%，2019年国内安防产业规模达到7412亿人民币，同比增长。2019年全球视频监控设备市场规模199亿美元，同比增长。5.行业增长主要影响因素已分析6.公司的行业地位和市场占有率全球市场占有率第二；全球市场占有率.行业发展趋势和特征（1）智能化：从模拟监控到数字监控到网络监控再到高清监控最后到智能监控。“安防+AI”推动向主动监控过渡，解决传统安防行业痛点。（2）从卖产品到卖解决方案最后到卖运营服务转型。（3）看得见到看得清到看得懂。2015年开始，摄像机走向智能化的道路，向“看得懂”努力。随着视频监控的高清化和网络化，一些图像分析处理技术的实现越来越容易，智能化应用开始大展拳脚。（智能摄像机基于高清的图像采集，具备准确的图像辨识能力，具备大脑思考能力，借助视频分析软件可以处理人类无法处理的海量数据。目前在安防行业中正在普遍应用的主要有球机的智能跟踪功能、客流量统计功能、人脸卡口系统功能、视频质量诊断技术、实时视频透雾、畅显引擎、高清视频拼接等。）（4）从偏硬件公司向偏软件公司转型。从硬件主导向软件主导发展。（5）目前视频结构化技术应用主要体现在对车辆特征、人像特征、行为事件等辨识方面。未来将从安全防范向帮助用户提升效率，通过视觉物联网，帮助企业数字化发展。（6）安防行业历经两次跨越，从最开始的通用级产品到解决方案，再到内容分析前置，接下来则是平台运营。在此背景下，安防行业背后是兆亿级别且呈几何式增长的巨大流量入口。（四）公司治理1.股权结构截至2019年末。2.控股股东背景自然人：傅利泉、陈爱玲夫妇3.大股东质押比率大股东总计质押：；（傅利泉，占其持股比例的）4.员工人数和结构总人数13658人，研发人数7161人；硕士2171人5.上市时间-6.累积融资和分红情况1.分红（1）2008年，累积净利润180亿元，累积分红23亿元，分红率。（2）2008-2019年，每年分红，股利支付率10%-35%。（3）2012年、2015年曾经派发过股票红利。2.融资（1）2008年：首发上市，融资万元（2）2013年：定向增发，融资100419万元7.高管薪酬水平8.高管持股情况9.竞争对手高管薪酬水平海康威视10.竞争对手高管持股比例11.机构投资者持股情况截至2020年9月30日，基金、券商、陆股通合计持股；基金近一年大幅减持约10%12.股权激励情况2010：授予607万股，占当时总股比，行权价元/股2014：授予2720万股，占当时总股比，行权价元/股2018：授予11104万股，占当时总股比，行权价元/股2020：授予1339万股，占当时总股比，行权价元/股13.股权激励对应的业绩考核14.员工对于公司的评价基本上较为负面。15.员工离职率据员工描述，离职率较高。16.公司实控人及核心人员旗下其他主要关联资产（1）浙江零跑科技有限公司：从事新能源汽车设计、生产、销售业务，傅利泉持股约15%，为公司第一大股东，任公司董事长。注册资本亿元人民币。（2）浙江华视投资管理有限公司：从事投资管理业务，所投行业主要围绕机器视觉领域展开，且最终投资标的多为大华股份控股。傅利泉夫妇持股100%，注册资本10亿元。（3）浙江华诺康科技有限公司：从事医疗内窥镜生产和销售业务，傅利泉持股85%，注册资本5000万元。（五）财务分析-资产负债表1.审计师立信2.资产负债表主要情况3.资产负债表结构4.存货的性质和计量准则成本法计量；发出时加权平均法5.存货跌价准备计量准则成本与可变现净值孰低6.同行业公司存货跌价计提政策海康威视：成本法计量；移动加权平均法；成本与可变现净值孰低7.应收账款坏账计提政策预期信用损失；通过历史损失概率、损失比例推算。（大华股份）一年以内：5%1-2年：10%2-3年：30%3-4年：50%4-5年：80%5年以上：100%8.应收账款平均回款速度9.同行业公司应收账款回款速度-10.同行业公司应收账款坏账计提政策海康威视预期信用损失；通过历史损失概率、损失比例推算。信用期内：逾期一年以内：逾期1-2年：逾期2-3年：逾期3-4年：逾期4年以上：100%11.同行业公司资产负债特征海康威视12.同行业公司资产负债结构海康威视（六）财务分析-利润表1.利润表主要科目2.利润结构3.竞争对手利润情况海康威视4.竞争对手利润结构海康威视5.增长情况6.收入确认准则内销安防标准产品：客户收到货物并验收合格，公司取得客户收货凭据时确认收入；境内公司外销标准品：报关出口后确认收入；境外公司外销标准品：客户收到货物并验收合格时确认收入；系统集成类销售：验收合格后确认收入；7.收入区域占比2019年：境内63%，境外37%。8.收入季节性从第一到第四季度，每个季度保持递增（某些年份二三季度差距不大）9.收入增长核心逻辑已在“行业增长主要影响因素”中涵盖10.研发费用2019:28亿元2018:23亿元2017:18亿元11.竞争对手研发费用海康威视2019:54亿元2018:45亿元2017:32亿元12.近三年研发费用占比2019：：：.竞争对手研发费用占比海康威视2019:（七）财务分析-现金流量表1.现金流量表主要情况（八）财务指标分析1.核心财务指标2.竞争对手核心财务指标海康威视3.员工数量-4.年均薪酬2019年：万元/人5.同行业公司年均薪酬海康威视2019年：万元/人（九）二级市场情况1.当前股价亿元人民币/股（截至2020年12月15日）2.总市值624亿元人民币3.估值水平PE(TTM):(LF):（使用2019年收入增速）4.历史估值水平5.竞争对手估值水平PE(TTM):(LF):（使用2019年收入增速）6.研究机构覆盖家数9家：东方证券、ChinaKnowledge、中航证券、国元证券、中金公司、天风证券、国盛证券、中信证券、信达证券7.机构投资者持股比例截至2020年9月30日：（基金大幅减持）8.近一年投资者调研次数99.近一年接待机构投资者数量27910.历史股价图（十）资本运作1.上市以来的重大资产重组及资本运作（1）2013年，收购浙江宏睿通信技术有限公司100%股份，作价2074万元人民币，傅利泉在该公司持股，该公司常年亏损。（2）2017年，增资由傅利泉作为第一大股东的零跑科技新能源汽车公司，5700万元。（3）2020年，转让全资子公司华图微芯技术有限公司100%股权，作价12亿元